FTX暴雷，机构割草停盘，符合熊市底部？

FTX破产冲击波：加密机构和FTX协会，机构投资者损失惨重

FTX官方发表声明称，FTX集团（包括FTX Exchange和Alameda在内的约130家公司）已开始自愿程序，根据美国破产法第11章申请破产。 后续等待将是漫长的破产司法程序。 随着FTX的倒闭，我们将看到连锁反应，尤其是那些与FTX关系密切的机构或个人，未来几周可能会看到更多的加密公司倒闭。 FTX作为全球第二大交易所，与众多加密机构和项目方有着密切的交易往来。 FTX在5轮融资中获得了当今投资界顶级风投的投资，如红杉资本、Paradigm、Ontario Teachers' Pension Plan、Temasek、BlackRock、Softbank、Tiger Global Management等。其他投资方包括Ribbit Capital、 Lightspeed Venture Partners、Circle、Millennium Management 创始人 Izzy Englander、Insight Venture Management、NEA Management、Paradigm Medical Industries、Coinbase Ventures、Institutional Venture Partners、Lux Capital Group、对冲基金 Third Point、Thoma Bravo、Brevan Howard Asset Management 的 Alan Howard全球第二大交易所比特币暴雷， Paul Tudor Jones、Daniel LoebI、Israel Englander等 根据FTX前机构销售主管Zane Tackett透露的FTX资产负债表，FTX的总负债（用户资产）为88亿美元。 FTX申请破产，意味着包括加密机构在内的所有用户冻结在FTX的资产高达88亿美元，他们将立即面临这部分资金缺口。 受FTX危机影响，近期市场利空消息较多，比如：灰度要暴雷，火币要暴雷，就连币安也要暴雷。 这一轮熊市确实打破了以往的很多“规律”，比如彩虹桥的下跌，上一轮牛市的高点等等。 现在的行情在下跌，很明显大家开始恐慌了，行情进入了最冷的阶段。

在深度熊市中，流动性变得非常稀薄，尤其是在FTX危机之后，现在很多机构都焦头烂额，忙于自保，没有多余的精力和资金在二级市场上做事。 2020年之前的市场，机构不多，波动大，涨跌剧烈。 现在的行情和2018年差不多，当时的Fcoin风波和今天的FTX暴雷差不多。 牛市里，垃圾山寨齐飞，根本不懂的普通用户蜂拥而入。 FTX危机基本把圈内的机构全部断掉，上百家机构受到牵连，符合熊市底部大量机构被断掉的现象。 当然，熊市末期流动性不足给了空头大刀阔斧的机会，震荡也可能再次引发踩踏。 如果出现这种现象，恐慌情绪基本上会达到极点，市场就会触底反弹。

目前整个市场总市值约为8000亿美元，仅为苹果市值的1/3，不及微软市值的1/2。 一个有全球资本参与的市场，支撑这个市值规模是相对容易的。 比特币已经下跌了 77%，而这个跌势已经接近尾声。 加密货币圈真的能归零吗？ 在熊市深处，各种利空消息满天飞，最终的目的就是让你离场。 在你最恐慌的时候，往往需要坚定信心。 机构被割得粉碎，关门大吉，还能更糟吗？

前瞻性观点

宏观层面：忍不住接受飞刀的诱惑

这是加密货币的雷曼时刻，也是我们在过去一年中一直在等待的“终极炸弹”的导火索。 多米诺骨牌效应尚未完全显现，所以现在不是做英雄的时候，尽量不要接落下的刀。

现在我们可以从一个简单的论证开始。

关于 FTX 破产的影响，我们不知道更多的公开信息，但数十亿美元的流动性缺口不会轻易被年轻的加密金融体系吸收。 特别是在熊市流动性已经枯竭的情况下，做市商和自营交易公司可能会在遭受重创后暂停重组。 流动性危机将无处不在，加密货币内外的信贷都会紧张。

加密货币没有美联储来拯救我们所有人。 虽然有些人希望赵长鹏 (CZ) 和币安接替这个角色，但这不符合赵长鹏的理念（“让市场做市场做的事，短期内价格无关紧要”）。 即使CZ想扮演救世主，也没有之前的案例或“深厚的市场记忆”来巩固“CZ the crypto Powell”的市场共识，让“CZ”像美联储一样来提振加密市场。

我们的观点是，加密市场会在窄幅震荡区间出现盘整，随后出现一两次崩盘，大概率伴随着FTX事件的溢出效应和传统金融市场的最后一跌。预计经济衰退即将到来。 之后，市场将经历几个月的低波动和随机波动的区间震荡，我们内部称之为“虚无阶段”，直到一些催化剂启动下一个上升趋势（可能与美联储的政策转变有关）。

无论如何全球第二大交易所比特币暴雷，在当前环境下过早做多的风险回报率是很可怕的。 即使我们错了，这确实是市场底部，我们也不会看到 V 形反转，因为：

1）宏观环境和流动性状况（看跌）；

2）加密货币的结构性资本压力（看跌）；

3）缺乏激发机构或散户参与的变革性创新催化剂；

4) 未来 6 个月极有可能出现负面监管催化剂。